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安信首席高善文稱A股未來10年會好得多,你信嗎?

(2021-06-25 06:26:14)
分類: 股市類

安信證券召開2021中期投資策略會,安信首席高善文的最新觀點。高善文表示,過去中國利率水平不合理的高,資本報酬率又下降,所以A股永遠年輕,永遠都是3000點。但未來5-10年不正常的利率上升將會終結???/font>10年國債,將來會跌到2%。這將極大影響權益市場,過去10年很煎熬,未來10年會好得多。

 

過去10年,A股長期處在3000點附近區域徘徊。盡管在過去的10年里,美國股市牛市沖天,并因此帶動全球股市上揚,但A股卻始終在3000點區域停滯不前,這確實是夠令人煎熬的。因此,A股未來10年會好得多,這確實是廣大投資者的一大心愿。

 

而且,從發展的角度來看,A股未來10年好于過去10年,這也是很正常的事情。因為從市場的發展趨勢來看,市場發展的重心其實是在抬升的。以過去10年為例,雖然指數主要是在3000點附近運行,但上證指數很少在2000點下方運行。而在過去10年之前,A股在2000點以下運行卻是常態。以此展望未來,在未來的10年里,或許A股再跌到3000點下方的時間將會是非常有限了。而站到4000點之上,才是A股的一種常態。

 

所以,高善文稱A股未來10年會好得多的觀點應該是正確的。但其理由卻未必合適。因為高善文主要是從利率的角度來分析市場的。雖然從理論上來講,利率確實與股票的價格存在一定的關聯。比如,利率越高,股票的投資價值就越低,相反,利率越低就越能顯示出股票的投資價值,股票的價格因此可以更高一些。但在現實中,利率與股價的關系并非這么簡單直接。比如,2007年的銀行存款利率顯然比現在高出許多,但2007年上證指數卻達到了6124點的歷史高位,而目前的上證指數還只在2007年指數的半山腰位置。

 

因此,僅僅只是通過銀行利率的高低來分析A股市場的走勢這顯然是不合適的。比如,過去10A股始終在3000點附近徘徊,高善文將其歸結為“過去中國利率水平不合理的高,資本報酬率又下降”,這樣的分析顯然沒有抓住A股市場的本質。A股之所以長期在3000點附近徘徊,首先是被市場的高速擴容所拖累。比如2010年末,A股上市公司數量只有2063家;而目前A股上市公司的數量約為4300家,較10年前翻了一番,相當于再造了一個A股市場。

 

其次,在A股高速擴容的同時,隨著新股的上市,大量的限售股又被帶到了市場。而這些限售股在一年之后或三年之后解禁。接踵而至的就是限售股股東的套現減持。這些限售股股東的減持套現,又對市場形成巨大的抽血作用。由于上市公司股權結構的不合理,每一家公司上市,都會帶給市場少則3倍,多則9倍于首發流通股規模的限售股,如此一來,限售股解禁后的減持套現也就無窮無盡,導致A股市場上升的動力被大大削弱。

 

此外,對投資者保護不力,這也常常動搖著投資者對市場的信心。因為A股市場突出的是融資功能,對投資者保護是A股市場的軟肋,以至投資者的利益在很多時候都得不到保護。也正是因為投資者利益得不到保護的緣故,所以市場上各種損害投資者利益的違法違規行為接連不斷。包括企業上市就變臉、弄虛作假,內幕交易、操縱股價等。由于投資者缺乏信心,所以投資者就不敢長期持股,更不敢追高買進股票。如此一來,股市的上漲自然就缺少了動力。


正是基于上述原因,所以,A股市場近10年來一直是停留在3000點附近,即便有階段性的沖高,但最終還是回落下來。很顯然,這與銀行利率的高低并沒有太大的關系,并不是銀行利率壓制了股指上漲的空間。同樣的道理,A股未來10年的走勢,受利率的影響同樣還是有限的。仍然還需要直面上述三大問題。如果上述三方面的問題能夠得以有效解決,則A股上漲的腳步就會輕盈很多,相反,A股行情發展仍然還是會步履沉重。

 

令人欣慰的是,在投資者保護這個層面,去年31日起實施的新《證券法》有了一定的突破,引入了代表人訴訟機制。而代表人訴訟中的特別代表人訴訟則是保護投資者權益的一個有力的舉措。一旦該項制度能夠得以完善,這對于保護投資者利益還是有著很重要的意義的。只要投資者保護搞好了,就可以提升投資者對股市的信心,這與股市行情的發展顯然是一種正相關。這也是在未來10年中可以看好股市行情發展的一個重要理由所在。

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