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重視券商股異動

(2021-06-25 11:52:40)
券商今天的異動需要大家重視。不僅僅是說券商股作為市場沖關的標桿,而是從整體的資金配置來看,最近兩周券商ETF的份額開始連續增加,雖然增長的幅度不是特別大。但與此前的大幅殺跌相比,這個信號仍然值得關注。ETF素來有市場“穩壓器”之稱,在此背景之下,是否意味著一輪行情即將發動?

從A股的特性上看,券商歷來是行情的發動機,是牛市的先頭部隊,也就是說每一波牛市都是從券商股上漲開始的。換句話說,券商股上漲并一定預示著牛市要來了,但是牛市要來時,券商板塊一定會漲起來。這點在05至07年、13至15年、18年至20年三輪上行周期中均有充分的體現。這種規律背后的原因在于——券商的超額收益水平,其實是投資者抬高其估值的過程,本質上取決投資者對A股指數空間的預期,而對于現階段A股尤其如此。券商板塊本身的特征決定它天然就緊跟市場的周期變化。券商是強周期股,一旦股市變暖,券商業績立馬劇增,這里面的邏輯是A股行情一好,交易量就會猛增,接下來的就是傭金收入劇增,所以當季的業績自然非常靚麗。隨之而來,股市資金也就推波助瀾,跟風炒券商股,促使股價提升。

從整個市場層面看,利好券商板塊的一系列數據確實是在好轉:
1.  上周市場日均成交額繼續維持在萬億級別,連續創 3 月以來最高水平;
2.  兩融余額持續上升并創出年內新高,其中融資余額連續 5日上升,日均水平較5月初上升近6%。融券余額穩定回落。市場流動性邊際改善和交易熱情上升漸成趨勢;
3.  中證登披露5月投資者統計數據,5 月新增投資者數量(141.22萬)雖較4月(169.14萬)有所回落,但同比增速達 16.3%,較 4 月同比增速高 13.2pct,源源不斷的新投資者加入必然會增強市場活力,并同券商表現形成持續正反饋,進而改善板塊基本面;
4.  估值方面,當前證券板塊平均 PB 2.17x,其中頭部券商平均 PB 僅 1.27x,仍遠低于歷史估值中樞。

從更加整體的角度來評估,當前市場的狀態類似于18Q4:
1. 中期背景來看,A股開啟了新常態,也即結構性的牛市常態化;
2. 估值維度來看,新常態下A股并未系統高估,成長股估值接近于20年3月;
3. 宏觀背景來看,下半年剩余流動性由負轉正,類似于18Q4。
A股新常態背景下,結構更為重要,也即,成長股見底,白馬分化,券商是風向標。因此,券商ETF的異動,是值得大家重視的。

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